Por primera vez en décadas, los argentinos votamos en un sistema que dificulta la manipulación de la elección. El resultado fue contundente y llamativo: el peronismo tuvo su peor elección desde 1983.

Hay elecciones que marcan un punto de inflexión, no por los nombres que ganan o pierden, sino por el modo en que se vota. Las legislativas de este año pueden quedar en la historia como la primera elección verdaderamente transparente de la democracia moderna. El método seleccionado fue la boleta única, un papel simple que cambió la relación entre el poder y el votante.

Detrás de ese cambio técnico se escondía un cambio político. La boleta única, tan resistida por el kirchnerimo, eliminó al intermediario. Sin punteros que “acompañen” a votar, sin fiscales que “ayuden” a doblar el sobre, sin el famoso “corte” organizado desde los municipios, cada ciudadano tuvo en sus manos una sola hoja, un solo papel dónde expresarse con libertad. Y ese gesto mínimo, solitario, alteró un sistema que durante años funcionó sobre la base de la manipulación territorial.

El resultado fue inmediato. Los números que durante años presentaban a los peronistas como “arrasadores” en la provincia de Buenos Aires desaparecieron de un plumazo. Los feudos imbatibles se revelaron vulnerables. Lo que antes parecía una maquinaria invencible, resultó ser apenas una estructura sostenida en la dependencia.

El fin del voto tutelado

La boleta única no solo cambió el modo de votar: cambió el sentido del voto. Durante décadas, el sufragio en amplias zonas del país estuvo condicionado por redes de favores, presiones o directamente por el control del proceso. Esta vez, el votante no dependió del puntero ni del dirigente local. No hubo “ayuda” para marcar el casillero correcto ni sobres mágicamente idénticos que aparecieran de la nada.

El voto volvió a ser un acto individual, secreto y soberano. Por eso, los resultados fueron tan llamativos: la elección se sinceró. No hubo manipulación posible, y lo que quedó al descubierto fue la verdadera dimensión del apoyo del pueblo a los peronistas.

El error de Kicillof y el silencio de los intendentes

La derrota kirchnerista no fue solo electoral: fue estructural. Durante años, los intendentes peronistas garantizaron triunfos locales a cambio de recursos, cargos o favores. En esta elección, esa maquinaria se detuvo.

El gobernador Axel Kicillof creyó que podía escapar del derrumbe nacional separando los comicios bonaerenses. Desdobló, convencido de que la identidad local lo protegería. Fue su mayor error. Aislado del efecto arrastre y sin el respaldo pleno de los intendentes, su campaña se hundió en el mismo silencio que envolvió al peronismo. Nadie se movió, nadie militó con fuerza. Sin incentivos, sin promesas, el viejo engranaje del poder territorial quedó paralizado.

Un nuevo mapa político

Lo ocurrido trasciende un resultado electoral: redefine el modo en que se construye poder en Argentina. La boleta única puso a prueba a todos los partidos, pero dejó al descubierto que algunos dependían más de la estructura que de las ideas.

Con un sistema que impide la manipulación, los votos pesan lo que realmente valen. Y cuando el voto es realmente libre, el poder deja de ser automático. Por eso, esta elección no fue solo una derrota del peronismo, sino una victoria de todos los argentinos.

En medio de un clima político marcado por el resultado electoral y la expectativa sobre la continuidad del programa económico, el economista Ignacio Olivera Doll analiza el presente y el futuro de la economía argentina. En este diálogo destaca los logros iniciales del gobierno de Javier Milei en materia fiscal y advierte sobre los desafíos que aún persisten en el frente cambiario, la inflación y las reformas estructurales. 

Con una mirada que combina diagnóstico técnico y lectura política, Olivera Doll sostiene que el Ejecutivo entra en una nueva etapa, con mayor margen de acción, pero también con la responsabilidad de retomar el ajuste y avanzar en transformaciones profundas para lograr un crecimiento sostenido.

Luciana Sabina: ¿Qué diagnóstico hacés hoy de la economía argentina?

Ignacio Olivera Doll: El gobierno de Javier Milei generó un ordenamiento de la macro que no se esperaba, especialmente en la reducción del déficit fiscal, como el factor principal detrás de la política monetaria que terminaba generando inflación. En eso, el Gobierno fue muy exitoso: creo que fue la mejor señal que pudo empezar a mostrar a los inversores desde los inicios.Se observó una baja muy fuerte de la inflación explicada por esta reducción, aunque en algunos casos estuvo asociada a mecanismos que al mercado no terminaron de convencer y que tienen que ver con la otra mitad de la política económica, la que aún genera dudas.

Incluso se puede decir que hubo cierta mala praxis en los últimos meses en lo vinculado con la política cambiaria. El Gobierno fue muy exitoso para resolver lo fiscal y controlar la inflación, pero las formas en las que decidió bajarla el último año —con el ancla cambiaria y el ancla salarial— generaron algunas distorsiones en la economía.El tema cambiario fue un problema que acompañó al Gobierno durante el último año y medio. Si bien en términos electorales el resultado fue positivo, en la relación con el mercado generó tensiones: los inversores presionaron sobre el tipo de cambio, forzando al Gobierno a intervenir con pérdida de reservas.

Ahora, ese problema deberá resolverse en la segunda etapa del Gobierno de Javier Milei. La segunda parte del ajuste todavía no terminó de corregir los desequilibrios: el Gobierno hizo una pausa con enfoque electoral, y ahora debe retomar la senda del ajuste.

Luciana Sabina: ¿Qué efecto puede tener el resultado electoral en el tipo de cambio y la brecha cambiaria?

Ignacio Olivera Doll: Lo que vamos a ver en el tipo de cambio es una caída muy fuerte, una valorización abrupta del peso que responde a la demanda exagerada que había tenido el dólar por una cuestión de cobertura ante un riesgo que, finalmente, no se concretó: el posible regreso del peronismo.

En la economía argentina, el resultado de ayer muestra que el Gobierno tiene mucho margen de acción. Ese riesgo quedó acotado y las expectativas que se habían generado se desarmaron. Toda la dolarización observada en los días previos empezará a revertirse, y veremos un tipo de cambio más cercano al centro de la banda de flotación.

También podríamos observar una reducción de la brecha cambiaria, impulsada por la expectativa de una liberación gradual de las restricciones. Esto da margen al Gobierno para cumplir con una de las promesas del presidente Milei: eliminar el cepo cambiario. Es probable que, dentro de un programa de normalización, se avance hacia la apertura cambiaria, buscando generar un crecimiento más genuino y sostenido.

Luciana Sabina: ¿Esperás movimientos en los precios o la inflación tras las elecciones?

Ignacio Olivera Doll: Las expectativas políticas explicaban buena parte de la presión sobre los precios y los activos financieros. Con el resultado electoral, ese componente comienza a desarmarse.

Lo más probable es que veamos cierta estabilidad de precios en el corto plazo, aunque dependerá de la velocidad con la que el Gobierno encare las reformas pendientes. Si se percibe consistencia en el programa económico, el impacto electoral puede traducirse en una desaceleración sostenida de la inflación.

Luciana Sabina: ¿Creés que la economía argentina está más condicionada por las expectativas políticas que por los fundamentos reales?

Ignacio Olivera Doll: Las expectativas políticas explican, al menos, la mitad de la presión que se observó sobre los activos argentinos. Con el resultado electoral, ese componente empieza a desmoronarse y puede actuar como catalizador. Ya lo estamos viendo en las primeras operaciones: los precios de los activos argentinos reaccionaron positivamente.

Por supuesto, la otra mitad tiene que ver con los fundamentos macroeconómicos, que aún deben ajustarse —como la cuestión cambiaria—. Todavía falta sincerar el tipo de cambio y alinearlo con un nivel de equilibrio coherente con la cuenta corriente.Aun así, los grados de libertad que el Gobierno recupera tras las elecciones le permiten empezar a encauzar la economía con mayor previsibilidad.

Luciana Sabina: ¿Qué condiciones deberían darse para que se inicie un ciclo de crecimiento sostenido?

Ignacio Olivera Doll: El Gobierno todavía tiene mucho por resolver en materia laboral e impositiva. En las próximas semanas seguramente lo veamos ocupado en este tipo de reformas. Es probable que la solución al frente cambiario también venga por ese lado: a través de una reducción impositiva que permita ganar competitividad sin recurrir a una devaluación.

Esto marcaría un camino novedoso, porque hasta ahora el mercado no anticipaba que las condiciones para el crecimiento pudieran generarse por reformas estructurales.Con el nuevo resultado electoral, esas reformas —que antes parecían difíciles— podrán impulsarse con mayor facilidad.

Las condiciones, entonces, apuntan a una Argentina con un mercado más libre, un tipo de cambio más genuino y equilibrado, y una estructura impositiva y laboral que otorgue a las empresas mayor flexibilidad para invertir y contratar. Creo que ese es el camino que terminará generando las condiciones para un crecimiento sostenido, según la visión del mercado.

Resulta difícil encontrar una elección, no sólo de medio término sino incluso presidencial, tan atravesada por la volatilidad financiera como la actual. En los últimos sesenta días, desde el resultado en la provincia de Buenos Aires, los mercados navegan un mar de incertidumbre respecto a las principales variables macroeconómicas. Hoy, lo único que puede afirmarse con certeza es que nadie puede anticipar con precisión qué sucederá después de las elecciones nacionales.

Como ocurre en cada proceso electoral, la búsqueda de cobertura frente al riesgo político impulsó una demanda de dólares que superó los patrones estacionales. El Gobierno conocía este comportamiento, pero apostó a un escenario excesivamente optimista, esperando que un resultado favorable revirtiera las expectativas y atrajera un flujo de capitales capaz de mantener al tipo de cambio dentro del esquema de bandas. Sin embargo, tras el impacto de las elecciones bonaerenses, el ánimo del mercado cambió drásticamente: no sólo se puso en duda la sostenibilidad del sistema cambiario, sino también la credibilidad del programa económico.

Desde entonces, los activos argentinos sufrieron un fuerte sell-off, mientras la demanda de cobertura contra el dólar alcanzó niveles inéditos, superiores al 40 % de la base monetaria (M2). Ni siquiera el apoyo del Tesoro estadounidense logró estabilizar la situación, en un contexto donde los mercados se movieron al compás de los anuncios y mensajes de figuras como Bessent y Trump. El impulso inicial del respaldo externo parece haberse diluido, y ahora la atención se concentra exclusivamente en el resultado electoral.

¿Qué puede esperarse del dólar y de los activos financieros tras las elecciones?

Entre economistas y operadores, hay consenso en que el esquema cambiario vigente luce agotado y requiere un retoque para seguir funcionando. Con un acceso cada vez más limitado al financiamiento externo, luce improbable que Estados Unidos siga desembolsando dólares para sostener la estrategia actual. Sea cual fuere el resultado electoral, el próximo paso será un rediseño del régimen cambiario que permita recomponer reservas y alinear flujos financieros. Un resultado adverso para el oficialismo podría acelerar este proceso de manera desordenada, mientras que una victoria otorgaría algo de tiempo y margen político para una corrección más gradual.

En el universo de los bonos hard dollar, si el apoyo norteamericano termina de materializarse, las paridades podrían exhibir una recuperación significativa. Ello contribuiría a una baja del riesgo país y, en un escenario ideal, abriría la puerta para un eventual regreso del Tesoro al mercado internacional de deuda.

Por otra parte, la curva en pesos y el mercado accionario continúan siendo los segmentos más castigados. Dentro de los bonos en moneda local, los instrumentos ajustados por CER ofrecen oportunidades atractivas: con rendimientos reales superiores al 20 % anual, deberían ser los primeros en recuperar terreno una vez disipado el riesgo cambiario. Las acciones, en cambio, reflejan la mayor dosis de incertidumbre. Luego de haber alcanzado máximos a comienzos de año, el Merval no logra encontrar piso. Los inversores cuestionan la capacidad del oficialismo para sostener la gobernabilidad y avanzar con las reformas estructurales anunciadas. Ante un eventual retorno del peronismo, el flujo hacia mercados de equity más estables suele intensificarse. Incluso si Milei supera el 35 %, lo cual sería interpretado positivamente, deberá demostrar fortaleza parlamentaria para ejecutar su agenda y así permitir una recuperación sostenida del mercado accionario local.

Estas elecciones definirán tanto el rumbo como la velocidad del camino económico. Un resultado favorable podría aportar calma, oxígeno político y una ventana para reordenar las variables. Si el riesgo político se disipa en el corto plazo, los activos argentinos podrían encontrar nuevos precios y el mercado —una vez más— ensayar un cambio de clima.

Siendo casi medianoche, cuando los resultados son irreversibles, el presidente Javier Milei se puso traje y corbata para anunciar el triunfo electoral que demuestra la convicción de un país que quiere el cambio, la libertad y no volver atrás. No fueron sus palabras textuales, pero así expresó su intención de abrir el diálogo con “algunos gobernadores” que, desde sus propios oficialismos, lograron ser las segundas fuerzas en sus provincias. Y reactivar el “Pacto de Mayo”, firmado en julio del año pasado y que no fue más que una carta de intención. 

Javier Milei ganador, guardó sus gritos de león para ofrecer puentes de acuerdo, aunque no con todos: solo con aquellos con los que cree poder conversar sin que lo aparten de su máxima de equilibrio fiscal. Mucho menos con quienes lo desafiaron creando fuerzas para combatirlo. En política, las fuerzas que se crean para las legislativas buscan valor de negociación para definir proyectos en las cámaras. Se llamen como se llamen, esos 2, 3 o 15 diputados que se agrupan en un bloque independiente ofrecen sus votos a mayor o menor precio de negociación con el oficialismo o con la oposición.

¿Por qué estás pensando en Pichetto?

Este es el momento donde se confirma que, tanto en Diputados como en Senadores, nadie tiene mayoría absoluta y la negociación será la herramienta para alcanzar acuerdos parlamentarios. Qué pena que la palabra “negociación” esté tan vapuleada y se la asocie a la “transa”. Si eso está en la mente de la gente, por algo será. Pero a partir del 10 de diciembre, si algo habrá en el Congreso, serán negociaciones.

En todos los casos, quien queda pedaleando en el aire es el Peronismo, que no sabe cómo actuar sin controlar una o ambas cámaras. Les pasó lo mismo con la boleta única de papel (BUP): tantos años enseñando a sus punteros a ponerles la boleta y unos pesos en el bolsillo a los votantes, que esta vez no supieron cómo manejar el tema. Y quizás por eso, también los resultados.

Otro factor que el Peronismo no previó en las legislativas nacionales fue que los extranjeros —a quienes el movimiento suele facilitar el DNI en barrios del conurbano o provincias como Formosa, Misiones, Salta, Jujuy, Río Negro, Neuquén o Santa Cruz— no estuvieron habilitados para votar en las elecciones nacionales. Esto dejó afuera a 1,2 millones de votantes que sí participaron en comicios provinciales y que suelen ser “oficialistas territoriales” si reciben planes sociales, vivienda o atención médica gratuita. Un tema más que interesante para un debate futuro.

Nunca nadie dijo que “las elecciones las ganan o las pierden los oficialismos”. Pero por primera vez en muchos años, parece que sí. El gobierno de La Libertad Avanza no deja de ser el mismo que se presentó el día que asumió: habla más de economía que de política y sostiene que la libertad, el equilibrio fiscal, el libre mercado y el respeto a la propiedad privada son los baluartes a defender por encima de todo. Aunque muchas veces la oposición intente desviarlo hacia temas sociales o políticos. Sobre esa controversia, la oposición intentó construir un relato de enfrentamiento. Y no le alcanzó.

¿Es mejor la propuesta de Javier Milei como proyecto de país o es que la oposición se quedó sin nada que ofrecer? ¿O ambas?

Mientras Javier Milei, en su discurso de triunfo, invitó a los gobernadores a conformar un diálogo de unidad, Axel Kicillof —a quien le empaquetaron la derrota nacional de Fuerza Patria— habló sin autocrítica. Declaró que “Milei no tiene nada que festejar porque 6 de cada 10 argentinos no lo votaron”, con las caras largas de Máximo Kirchner, Sergio Massa y otros derrotados silenciosos como Taiana escuchando en silencio.

La construcción de esa derrota lleva la firma de Cristina Fernández de Kirchner, destructora en vida del partido Peronismo, con el que jamás comulgó pero que usó para beneficio propio. Ni ella ni su heredero político, Máximo, aceptarán nada ni a nadie que no les garantice la impunidad judicial. Kicillof no sabe si eso lo favorece. Massa, con el apoyo de empresarios “limpios y no tanto”, se pasea por las mesas del casino mirando desde afuera cómo van las apuestas. Son tres en disputa, aunque en cada derrota uno pierde más poder que los demás.

Este lunes amanece con La Libertad Avanza convencida de que está haciendo todo bien, disfrutando del malestar estomacal del kirchnerismo y agradeciendo a Estados Unidos por su apoyo económico frente al embate desestabilizador de los “Kukas”.

Si estuvieran realmente convencidos del gran cambio, organizarían una reunión urgente con algunos gobernadores fundamentales para definir la organización del país en los próximos veinte años. Sería el paso necesario para concretar las reformas estructurales que el país necesita. Una gran apuesta para un gobierno que ganó mucho en estas legislativas, pero que aún no tiene mayoría propia..

La muy buena elección de La Libertad Avanza le permitirá al actual presidente evitar que le sigan imponiendo leyes que destruyan el equilibrio fiscal y traen de vuelta a la inflación.

Tendrá (junto a sus aliados) la "pared de defensa" que le había solicitado al electorado.

Tiene por delante la tarea de armar un nuevo equipo de gobierno que mantenga el rumbo económico y avance sobre las reformas de segunda generación.

Fundamentalmente la reforma laboral y la fiscal, que ayuden a lograr aumentar las inversiones y generar más empleos.

Ya antes del comicio coherentizó la Política Económica con la Exterior.

Pablo Quirno es figura conocida y respetada entre nuestros socios comerciales alrededor del mundo.

La negociación con los gobernadores y otras fuerzas políticas no es tarea sencilla.

Son rivales con intereses disímiles, con los que además habrá que precisar "detalles" del 2027.

Con quiénes competirá y con cuáles convergirá LLA.

Las ya coaligadas en Provincias Unidas pretenderán, además de defender sus feudos, competir con Milei en 2027.

Para las elecciones ejecutivas (nacionales, provinciales y municipales) las reglas de juego son mucho más complejas que para una Parlamentaria.

La lógica sería apuntar a un 2026 para legislar juntos y un 2027 para competir.

No será fácil.

Sin sobresaltos y en el debut de la Boleta Única Papel, La Libertad Avanza logró consolidar un triunfo contundente en todo el país y quebrar el destino de derrota que en los últimos días se instaló en gran parte de la opinión pública. Incluso los más optimistas del bunker libertario descontaban una victoria del peronismo en la provincia de Buenos Aires. El caso Spagnuolo primero, seguido al batacazo del oficialismo bonaerense, sumado a la disputa por la candidatura de Espert parecían ser puntos de inflexión en la comunicación del gobierno que funcionaba -hasta el momento- como un engranaje casi perfecto.

El gobierno parecía finalmente perder la pelea comunicacional y se enfrentaba ante la primera crisis de alto impacto, que había llevado incluso a precipitar la renuncia de dos ministros, en el medio del anuncio de un masivo respaldo de Estados Unidos a la gestión libertaria, que levantó la temperatura de la discusión política.

Mientras tanto, en el laboratorio libertario veían como la caída de Espert y su posterior renuncia no se traducía en una merma significativa en el caudal de votos libertario, sino todo lo contrario.

A un mes de haber perdido una elección que puso en jaque a los principales voceros del gobierno, el oficialismo pudo plantear una estrategia discreta, cuyos efectos reales eran casi imperceptible por momentos, pero que le permitía pasar por debajo del radar, sin tener que dar muchas explicaciones por las polémicas. La consigna “La Libertad Avanza o la Argentina retrocede” y el Presidente poniendo la cara en primera persona en todos los afiches y medios -jugada arriesgada para un mandatario- surtió efecto, y Santiago Caputo, el cerebro detrás de la victoria ganó una nueva batalla electoral: primero la interna, donde demostró que su manual disruptivo, y a veces hasta incomprendido, es capaz de ganar elecciones, aun en contextos adversos, y que una comunicación ordenada y prolija, que priorice la comunicación de hechos y una línea discursiva uniforme, bien pensada y coherente, que pueda ser fácilmente replicable en todo el país, le gana -una vez más- a cualquier manual de teoría política convencional (como el del peronismo, o el de Sebastián Pareja). La segunda batalla: la electoral. Karina armó las listas, pero Santiago armó la estrategia, y esa estrategia fue la que finalmente se impuso.

Milei decidió plebiscitar sus dos primeros años de gestión y -con todo lo que eso conlleva- ponerse al frente de la campaña. En todo el país, desde el último candidato a concejal hasta el candidato a gobernador, votar la lista de LLA era votar al mismísimo Milei.

El gobierno tiene ahora hasta el 2027 el camino relativamente allanado: el contundente respaldo del FMI, la mayoría legislativa, el poder de negociación con gobernadores (muy golpeados en esta última elección) y a sus principales cuadros políticos ubicados en lugares relevantes de discusión política, le facilitarán a Milei terminar su mandato de una manera cómoda, que le permitirá sacar leyes cruciales (Presupuesto, Ley Bases II y aprobar decretos necesarios).

Del lado del peronismo, el gran perdedor de la noche fue el gobernador Axel Kiciloff, que no logró imponer una agenda provincial por sobre los oficialismos locales, que ya habiendo ganado, se retiraron de la disputa territorial. Con una Cristina bailando en el balcón de San José 1111, festejando quizás que el tiempo le demostró que el desdoblamiento y los intentos por despegarse de ella lo llevarían inevitablemente a la derrota le dio la centralidad de la conducción del peronismo. Pero hoy el peronismo se enfrenta a un desafío mayor: ya no es el de derrotar a Milei, sino el de encontrar a alguien que sea capaz de encausar la feroz interna del PJ, que logre aglutinar a todos los espacios, que tenga la suficiente autonomía y autoridad para plantarse y ganarle a Milei.